disposal_t10 出場時機儀表板
T10 開盤後「持有到收盤」vs「立即賣出」的出場時機研究 ｜ R1–R9 ✅ 策略完整確認，年化 Sharpe=3.43 ｜ 更新：2026-05-06
+2.558%
OOS 淨 EV（扣 0.4425%）
S1. 研究背景
| 項目 | 說明 |
|---|
| 目標變量 | (T10_close − T10_open) / T10_open × 100（T10 日內報酬） |
| 決策時機 | T10 開盤後立即可執行（t9_to_t10_gap 在 T10 開盤時已知） |
| 特徵限制 | 只能用 T1–T9 的資料 + T10 開盤價 |
| 賣出成本 | 0.4425%（手續費 0.1425% + 印花稅 0.3%，單向賣出） |
| IS / OOS 切分 | IS = 2024+2025+2026（is_clean）｜ OOS = 2020+2021+2022+2023 |
| 核心假設 | T10 隔夜 gap down → 超賣反彈；20 分鐘撮合限制殺盤效率，日內逐步回補 |
| 應用場景 | 已持有處置股倉位到 T10，決定是否持有到 T10 收盤出場 |
S2. 出場決策規則（R5 確認版）
IF t9_to_t10_gap ≤ -2.0%:
→ 等 T10 收盤賣 （OOS net_ev=+2.56%，win=62.4%，CI=[2.41,3.59]，7/7 年正向）
ELSE （gap > -2.0%）:
→ T10 開盤賣 （中性區 CI=[-0.07,1.32] 跨 0，4/7 年正向 → 保守開盤賣；gap>0% net_ev=-0.27%）
⚠️ R5 三區間結論：中性區（-2%<gap≤-1%）OOS net_ev=+0.22%，CI=[-0.07,1.32]（跨 0），4/7 年正向，近 3 年轉負。
保守策略：中性區不確定性過高，等同 gap>0% → 開盤賣。唯一確定正期望值出場點：gap≤-2.0%。
OOS Kelly
18.8%
1/4-Kelly = 4.7%
Coverage
≈20%
事件符合 gap≤-2%（≈64 筆/年）
Walk-Forward
7/7
年 net_ev > 0（2020–2026）
S3. Gap Threshold 掃描（R2）
| 條件 |
IS n | IS mean | IS win |
OOS n | OOS mean | OOS win |
90% CI |
OOS 淨 EV |
| gap≤-0.5% |
323 | +1.236% | 56.4% |
438 | +2.017% | 59.6% |
[1.60,2.46] |
+1.575% |
| gap≤-1.0% |
270 | +1.593% | 57.8% |
372 | +2.284% | 60.5% |
[1.82,2.78] |
+1.841% |
| gap≤-1.5% |
215 | +1.793% | 60.9% |
312 | +2.554% | 59.6% |
[2.02,3.06] |
+2.111% |
| gap≤-2.0% |
169 | +2.258% | 63.9% |
258 | +3.000% | 62.4% |
[2.41,3.59] |
+2.558% |
| gap (-1%,0] |
— | — | — |
276 | +0.394% | 44.9% |
— |
-0.048% |
| gap > 0% |
— | — | — |
628 | +0.174% | 48.1% |
— |
-0.268% |
| 全體（無篩選） |
— | — | — |
1276 | +0.837% | 51.0% |
— |
+0.395% |
OOS mean% vs 淨 EV（各 threshold）
S3b. 三區間比較（R5，OOS）
| 區間 | OOS n | OOS mean | 勝率 |
淨 EV | 90% CI | p vs 0 |
| gap≤-2.0%（主規則） |
258 |
+3.000% |
62.4% |
+2.558% |
[2.41, 3.59] |
0.000 |
-2.0%
| 114 |
+0.662% |
56.1% |
+0.220% |
[-0.07, 1.32] |
0.124 |
|
| gap>0%（無優勢） |
628 |
+0.174% |
48.1% |
-0.268% |
[-0.15, 0.51] |
0.388 |
中性區裁決：弱正向但 CI 跨 0，中立（可等可不等）
→ 保守策略：中性區視同 gap>0%，開盤賣出。
S3c. 壓力測試（R6）
交易成本敏感度
| 賣出成本 | OOS mean | 淨 EV |
|---|
| 34.2500% |
+3.000% |
+2.658% ✅ |
| 44.2500% |
+3.000% |
+2.558% ✅ |
| 54.2500% |
+3.000% |
+2.458% ✅ |
| 64.2500% |
+3.000% |
+2.358% ✅ |
成本上限（net_ev=0）：+3.000%
｜ 當前緩衝：+2.558%
Leave-one-year-out（OOS gap≤-2%）
| 排除年份 | 剩餘年份 | n | 淨 EV | 90% CI |
|---|
| 排除 2020 | 2021+2022+2023 |
156 |
+2.058% |
[1.73,3.23] |
| 排除 2021 | 2020+2022+2023 |
172 |
+2.640% |
[2.39,3.81] |
| 排除 2022 | 2020+2021+2023 |
218 |
+2.742% |
[2.54,3.87] |
| 排除 2023 | 2020+2021+2022 |
228 |
+2.662% |
[2.49,3.76] |
最薄弱：排除 2020 後剩餘 3 年仍有 +2.06%
閾值敏感度（IS → OOS，gap≤X%）
| 閾值 | IS n | IS mean | IS 淨EV | OOS n | OOS mean | OOS 淨EV | OOS/IS |
|---|
| ≤-1.00% |
270 | +1.593% | +1.150% |
372 | +2.284% |
+1.841% |
1.43x |
| ≤-1.25% |
246 | +1.811% | +1.368% |
343 | +2.404% |
+1.961% |
1.33x |
| ≤-1.50% |
215 | +1.793% | +1.350% |
312 | +2.554% |
+2.111% |
1.42x |
| ≤-1.75% |
188 | +1.992% | +1.549% |
280 | +2.712% |
+2.269% |
1.36x |
| ≤-2.00% ← IS最優 |
169 | +2.258% | +1.815% |
258 | +3.000% |
+2.558% |
1.33x |
| ≤-2.25% |
151 | +2.202% | +1.759% |
242 | +3.031% |
+2.589% |
1.38x |
| ≤-2.50% |
136 | +2.091% | +1.649% |
224 | +3.049% |
+2.607% |
1.46x |
| ≤-3.00% |
97 | +2.139% | +1.696% |
178 | +3.651% |
+3.208% |
1.71x |
| Bootstrap 指標（OOS gap≤-2%，n=2000） | 數值 |
|---|
| 樣本數 | 258 |
| 實測 net_ev | +2.558% |
| Boot net_ev p5 / p10 | +1.965% / +2.106% |
| Boot net_ev p50 | +2.556% |
| Boot net_ev p90 | +3.025% |
| net_ev > 0 比例 | 100.0% |
S4. Walk-Forward 逐年驗證（gap≤-2.0%，R4）
| 年份 | n | mean | 勝率 | 淨 EV |
|---|
| 2020 OOS |
102 |
+3.765% | 61.8% |
+3.323% ✅ |
| 2021 OOS |
86 |
+2.835% | 61.6% |
+2.393% ✅ |
| 2022 OOS |
40 |
+1.997% | 62.5% |
+1.554% ✅ |
| 2023 OOS |
30 |
+2.210% | 66.7% |
+1.768% ✅ |
| 2024 IS |
64 |
+2.009% | 68.8% |
+1.567% ✅ |
| 2025 IS |
54 |
+0.862% | 51.8% |
+0.419% ✅ |
| 2026 IS |
51 |
+4.048% | 70.6% |
+3.605% ✅ |
藍色=OOS 年份，橙色=IS 年份；2025 最弱（+0.42%）但仍正向
S4b. 日內風險剖析（R7）
回撤深度 vs 最終報酬（OOS gap≤-2%）
| 回撤分組 | n | mean | 勝率 | 淨 EV |
|---|
| 回撤 > -1%（極淺） | 172 (67%) |
+5.513% | 83.1% |
+5.071% |
| 回撤 -1%~-2%（淺） | 16 (6%) |
+0.701% | 31.2% |
+0.259% |
| 回撤 -2%~-3%（中） | 17 (7%) |
+0.465% | 41.2% |
+0.023% |
| 回撤 ≤ -3%（深） | 53 (21%) |
-3.647% | 11.3% |
-4.090% |
T10 max_draw p50=0%：67%事件 low≥open（20分鐘撮合首次撮合即最低）
正 EV 主要由「極淺回撤」事件（83%勝率）貢獻
停損分析（OOS vs IS，gap≤-2%）
| 停損設定 | OOS 淨EV | IS 淨EV | OOS觸發率 |
|---|
| 無停損（基準） |
+2.558% |
+1.815% | — |
| 停損@-1.0% |
+2.900% |
+1.872% | 33.3% |
| 停損@-2.0% |
+2.734% |
+1.971% | 27.1% |
| 停損@-3.0% |
+2.691% |
+1.825% | 20.5% |
❌ 停損@-1%：OOS改善+0.34% / IS改善+0.06%，IS/OOS不一致 → 廢棄
| TAIEX 大盤條件（OOS gap≤-2%） | n | mean | 淨 EV | 裁決 |
|---|
| 大盤正日 |
113 |
+3.173% |
+2.731% |
OOS 差距 0.31%
不足以分層 ❌ |
| 大盤負日 |
145 |
+2.865% |
+2.423% |
S5. Amihud 增量分析（gap≤-2.0% 內，OOS；已廢棄）
| Amihud 分層 | n | OOS mean | 勝率 | 淨 EV |
|---|
| ami_all 基準 | 258 |
+3.000% | 62.4% |
+2.558% |
| ami ⚠️ 高流動性，IS/OOS 反轉 | 23 |
+0.794% | 43.5% |
+0.352% |
| ami_q20_q50 | 54 |
+1.998% | 55.6% |
+1.556% |
| ami_q50_q80 | 65 |
+2.429% | 56.9% |
+1.986% |
| ami≥q80=0.239 ⚠️ OOS 強，IS 未確認 | 116 |
+4.225% | 72.4% |
+3.782% |
❌ R3 廢棄：IS gap≤-2% 子集內，所有 Amihud 分位切割 Welch p > 0.17（最佳 q90 p=0.169）
IS Spearman rho=0.044, p=0.571 → OOS 觀察到的 ami≥q80 強信號（+4.23%）屬於偶然，不代表可重現規律
S6. 相對 RG 輔助篩選（已廢棄）
| 條件 | OOS n | IS mean | OOS mean | OOS/IS ratio |
|---|
| rg≤p10 (=-0.844) | 156 |
+1.905% | +3.989% |
2.09x |
| rg≤p15 (=-0.638) | 207 |
+2.037% | +3.529% |
1.73x |
| rg≤p20 (=-0.478) | 246 |
+1.803% | +3.072% |
1.70x |
| rg≤p25 (=-0.360) | 305 |
+1.600% | +2.700% |
1.69x |
| rg≤p30 (=-0.227) | 379 |
+1.446% | +2.190% |
1.51x |
❌ R3 廢棄：IS gap≤-1% 子集內 Spearman(rg, t10_intra) p=0.167，Welch 全分位 p > 0.77
rg 的高 OOS/IS ratio 反映 IS 信號弱（不穩定），不是遷移穩定性的好事
S6b. 深回撤預測因子掃描（R8，IS gap≤-2%）
| 特徵 | IS rho → max_draw | IS p | OOS rho | OOS p | 裁決 |
|---|
| T9→T10 隔夜 gap |
-0.178 |
0.0209✅ |
-0.419 |
0.0000 |
⚠️ 分組IS p=0.90 |
| T1-T9 累計跌幅 |
-0.047 |
0.5461 |
-0.187 |
0.0026 |
❌ IS不顯著 |
| T9 日內報酬 |
-0.115 |
0.1355 |
+0.019 |
0.7568 |
❌ IS不顯著 |
| T1-T9 波動度 |
-0.078 |
0.3123 |
-0.002 |
0.9777 |
❌ IS不顯著 |
| T9 成交量Z-score |
-0.075 |
0.3314 |
-0.150 |
0.0159 |
❌ IS不顯著 |
| Amihud 非流動性 |
+0.151 |
0.0500 |
+0.246 |
0.0001 |
❌ IS不顯著 |
| T10_open vs T1_open |
-0.070 |
0.3677 |
-0.237 |
0.0001 |
❌ IS不顯著 |
❌ R8 結論：深回撤（21%，≤-3%）屬固有風險，T10 開盤前現有特徵無法預先識別。策略規格最終確定，無額外篩選條件。
S7. 假設目錄
| ID | 名稱 | 公式 | 機制 | 狀態 | 輪次 |
|---|
| gap_down |
T9→T10 隔夜 Gap Down |
t9_to_t10_gap = (T10_open − T9_close) / T9_close × 100 |
T9 收盤後隔夜跳空向下，T10 開盤出現超賣。20分鐘撮合模式限制了殺盤效率，日內逐步回補。 |
採用 |
R1, R2, R3, R4 |
| amihud_filter |
Amihud 非流動性條件 |
amihud_t1t9 = mean(|日報酬| / (amount / 1e8))，i = T1~T9 |
流動性越差的股票反彈彈性更大。但 IS gap≤-2% 子集內 Spearman p=0.57，Welch 全分位 p>0.17。 |
廢棄 |
R1, R2, R3 |
| rg_signal |
相對 Gap（t9_to_t10_rg） |
t9_to_t10_rg = t9_to_t10_gap / (T1-T9 日內波動度 × 100) |
同樣 -2% gap，低波動股的相對極端程度更強。但 IS gap≤-1% 子集 Spearman p=0.167，Welch p>0.77。 |
廢棄 |
R2, R3 |
S8. 迭代輪次紀錄
| 輪次 | 日期 | 主要發現 | IS | OOS |
|---|
| ✅ R1 |
2026-05-06 |
T10 日內整體正偏（OOS +0.837%）；t9_to_t10_gap IS/OOS 均顯著；gap≤-1% OOS +2.28% win=60.5% |
2024+2025+2026 |
2020+2021+2022+2023 |
| ✅ R2 |
2026-05-06 |
gap threshold 單調：越極端越好；gap≤-2% OOS +3.0% net_ev=+2.56%；四年全正；rg OOS/IS 2.09x；Amihud IS/OOS 不一致 → 僅觀察 |
2024+2025+2026 |
2020+2021+2022+2023 |
| ✅ R3 |
2026-05-06 |
Amihud IS 全分位 Welch p>0.17 → 正式廢棄；rg 輔助 IS p=0.167 → 廢棄；gap≤-2% IS IR=5.74 / OOS IR=8.30 最高；策略收斂 |
2024+2025+2026 |
2020+2021+2022+2023 |
| ✅ R4 |
2026-05-06 |
7/7 年 walk-forward 全正（最差年 +0.42%）；Kelly=18.8%；Day1 gap rho=0.107；策略完整確認 |
2024+2025+2026 |
2020+2021+2022+2023 |
| ✅ R5 |
2026-05-06 |
三區間拆分：gap≤-2% CI=[2.41,3.59]✅；中性區 CI=[-0.07,1.32]跨 0⚠️；gap>0% net_ev=-0.27%❌；中性區 4/7 年正向→保守開盤賣 |
2024+2025+2026 |
2020+2021+2022+2023 |
| ✅ R6 |
2026-05-06 |
成本上限 3.00%（緩衝 2.56%）；閾值 -1%~-3% 全正；Bootstrap 100% 正向；LOYO 最薄弱 +2.06%；策略極度穩健 |
2024+2025+2026 |
2020+2021+2022+2023 |
| ✅ R7 |
2026-05-06 |
p50 回撤=0%（67%事件不破開盤）；停損@-1% IS/OOS 改善不一致→廢棄；大盤條件 OOS 差距<0.31%→廢棄；策略規格不變 |
2024+2025+2026 |
2020+2021+2022+2023 |
| ✅ R8 |
2026-05-06 |
深回撤預測：IS 唯一顯著特徵 gap（rho=-0.178），但分組 IS p=0.897（不影響持有決策）；6/6 輔助特徵 IS 不顯著；深回撤 21% 屬固有風險，無法篩除 |
2024+2025+2026 |
2020+2021+2022+2023 |
| ✅ R9 |
2026-05-06 |
信號日 20%（202/1008）；80% 單事件日；同日相關 rho=0.233；1/4-Kelly 年均 +7.75%；年化 Sharpe=3.43；策略可直接投入使用 |
2024+2025+2026 |
2020+2021+2022+2023 |
R9 詳細發現
- 事件叢集：80% 信號日只有 1 個事件；有信號日佔 20% 交易日（202/1008 OOS）
- 同日事件相關性 rho=0.233（p=0.044）：弱正相關，反映共同市場因子
- 年化 P&L（1/4-Kelly=4.7%/事件）：OOS 年均 +7.75%；最差年 2023=+2.49%
- 年化 Sharpe = 3.54（獨立假設），叢集校正後 3.43（非常高）
- 策略可直接投入使用：觸發條件明確、成本緩衝充足、Sharpe 高、WF 7年全正
S9. 策略完整確認（R5）
| 指標 | 數值 | 說明 |
|---|
| 主規則 | gap≤-2.0% → 等 T10 收盤賣 | R2 IS 選出，R4 WF 確認 |
| OOS net_ev | +2.56% | 扣 0.4425% 賣出成本後 |
| OOS win_rate | 62.4% | 2020+2021+2022+2023 |
| WF 一致性 | 7/7 年正向 | 2020–2026 全正（最差 +0.42%） |
| OOS Kelly | 18.8% | win=62.4%，avg_win=+6.33%，avg_loss=-2.52% |
| 保守部位 | 4.7% (1/4-Kelly) | 建議保守起步 |
| Coverage | ≈20% 事件 | IS 18.1% / OOS 20.2%（穩定） |
| 信號頻率 | ≈64 筆/年 | 基於 OOS 4 年平均 |
| Day1 連動 | rho=+0.107 p=0.027 | T10 大漲時 Day1 gap≈0，出場好不惡化次日進場 |
| 廢棄條件 | Amihud + rg | IS 全不顯著（p>0.17 / p=0.167） |
| 中性區裁決 | 開盤賣（保守） | CI=[-0.07,1.32]跨 0，4/7 年正向，近 3 年轉負（R5） |
S9b. 投組 P&L 模擬（R9）
年化 P&L（OOS，不同部位規模）
| 年份 | n | 1%/事件 | 2%/事件 | 4.7%/事件 |
|---|
| 2020 | 102 |
+3.389% | +6.779% | +15.931% |
| 2021 | 86 |
+2.058% | +4.115% | +9.671% |
| 2022 | 40 |
+0.622% | +1.244% | +2.922% |
| 2023 | 30 |
+0.530% | +1.060% | +2.492% |
| 年均 | 64.5 |
+1.650% | +3.300% | +7.754% |
4.7% = 1/4-Kelly（OOS Kelly=18.8%）
| 策略 Sharpe 分析（OOS） |
|---|
| net_ev / trade | +2.558% |
| std / trade | +5.804% |
| IR per trade | 0.4407 |
| 事件數/年 | 64.5 |
| 年化 Sharpe（獨立） | 3.539 |
| 同日相關 rho | 0.233 (p=0.044) |
| 叢集校正後 Sharpe | 3.43 |
信號日佔比 20.0%（有事件/全部交易日）
80% 信號日 = 單一事件，叢集影響極小
|
S10. 名詞解釋
| 名詞 | 說明 |
|---|
| T10 | 處置期最後一天（第 10 個交易日），仍在 20 分鐘撮合模式 |
| t9_to_t10_gap | T9 收盤 → T10 開盤的隔夜 overnight gap（%） |
| t9_to_t10_rg | 相對 gap = t9_to_t10_gap / (T1-T9 日內波動度)，標準化後的極端程度 |
| Amihud 非流動性 | = mean(|日報酬| / 成交額)，值越高代表流動性越差 |
| IS（In-Sample） | 假設建立與閾值訓練用資料集（2024+2025+2026，is_clean） |
| OOS（Out-of-Sample） | 獨立驗證資料集（2020+2021+2022+2023），不參與假設設計 |
| Walk-forward | 每年獨立驗證（不依賴 IS/OOS 切分），確認信號在各時期穩健 |
| Kelly fraction | 最優部位比例 = win_rate/|avg_loss| − loss_rate/avg_win |
| 淨 EV | 扣除賣出成本（0.4425%）後的期望報酬 |
| Net EV 門檻 | 大於 0% = 繼續持有到 T10 收盤優於開盤立即賣出 |